风口财经记者 许耀文 管亚楠

私募基金的流动性是私募股权产品最大的痛点之一。从项目层面来看，受多重因素影响，企业IPO上市并不能覆盖大多数私募基金退出的需求，其中作为支持创新创业、扶持中小企业发展的政府引导基金同样普遍存在退出痛点。如何为这些基金找到一条畅通的“退路”？S基金逐渐进入视野。

相对于其他投资品类而言，S基金的确定性更强、回报周期更短、整体收益率更高，为私募股权基金提供了很好的退出渠道。因此，S基金成为解决私募基金退出问题的优质解决方案。

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2022年10月，坐落于青岛市的鼎荣投资管理有限公司，携手山东高速共同在青岛设立了山东省第一支S基金——青岛鼎荣晨星私募股权投资基金，实现了山东省在S基金领域“零的突破”。

作为山东省首支S基金，鼎荣晨星基金携使命而来。公司创始合伙人陈芳表示，与市面上的S基金相比，鼎荣晨星基金致力于投资硬科技、专注承接政府引导基金的份额，让更多的资本活水“动”起来，接续助力“未来”项目。

以基金撬动资本，疏通政府引导基金退路

所谓S基金，指的是专注于私募股权二级市场的基金，是投资于私募股权基金份额的基金。通俗地讲，就是投资人将自己的私募股权基金，在基金存续期内，把所持有的基金份额转让给其他投资人以实现退出，这种做法被称为“二手份额转让”，而在资本市场中从事二手份额转让交易的基金，则被称为S基金。

目前国内的S基金尚处于发展的起步阶段。近年来，以北京、上海、青岛、南京为代表的城市积极响应，纷纷开辟S基金“试验田”，为S基金的发展奠定了良好基础。

2021年1月，首批两单基金份额转让交易通过北京股权交易中心完成转让，标志着股权投资和创业投资份额转让试点实现“零”的突破。同年4月，北京股权交易中心发布股权投资和创业投资份额转让11项业务规则，填补了当时国内S基金交易规则体系的空白，为全国S基金市场发展打出了“北京样板”。

落眼青岛——2022年10月，青岛鼎荣投资管理有限公司（以下简称鼎荣资本）与山东高速公路股份有限公司在青岛自贸片区共同成立了青岛市第一支S基金：青岛鼎荣晨星私募股权投资基金（以下简称“鼎荣晨星基金”），来承接山东鼎晖百孚股权投资基金（以下简称“鼎晖基金”，属鼎荣资本旗下在管基金之一）中西海岸新区政府所占的引导基金份额。

“目前，S基金承接的鼎晖基金规模共计10亿元，主要投资领域包括新一代信息技术、人工智能、新能源、新材料、高端制造等高精尖企业。”鼎荣资本创始合伙人陈芳介绍道，鼎荣晨星基金主要聚焦于投资硬科技。一年时间，已投资9个项目，投资金额已达4亿元，实现账面回报2.05倍。

有投有引，释放资本势能

通过“投出去、引进来”的方式，私募资金的凝聚、辐射、带动作用进一步显著，优质产业项目落地，岛城创新业态正加速释放乘数效应。

青岛新中新智通软件有限公司（以下简称“新中新”）是鼎荣晨星基金结出的硕果之一。风口财经了解到，该公司隶属于全国智慧校园龙头企业安徽新中新华科电子有限公司，主要从事物联网技术研发及人工智能应用软件开发等。

鼎荣资本已投部分项目

公司财务总监苗子博表示，青岛有着众多优质高校资源，在荣晨星基金的支持下，公司在短期内实现了项目在青岛的落地，以及智慧餐厅、AI智能终端机器人等项目的孵化。

“从长期来看，S基金在公司发展过程中更像是一位贴心的‘合伙人’，不仅为我们引来优质投资，更是在帮助公司加强技术研发创新能力与整体解决方案竞争力的同时，起到了积极的督导作用，为后续企业IPO发行上市打下了基础。” 苗子博表示。

2022年，鼎晖基金凭借优异的业绩被山东省新旧动能转换基金评为2022年度基金前十强。陈芳表示，下一步，鼎荣资本将引进一些人工智能项目、清华和中科院孵化的高科技项目等，为青岛市高质量发展贡献力量。

青岛经济技术开发区投资控股集团有限公司相关负责人表示，通常来说，私募股权基金周期很长，一般时间周期在5-8年。与纯市场化的S基金不同，由政府引导的S基金，不仅为私募股权基金提供了更多更快的退出渠道，而且还能通过社会资本接力，盘活政府引导资金，通过其增强资金流动性，将“中途下车”的政府引导资金再投资到其他优质项目中，提高财政资金使用效率，从长久来看能为青岛市引进更多更好的项目，带动青岛产业升级，形成良性循环。

“2023年，鼎荣资本计划设立新的S基金，来承接省、市引导基金的出资份额，用社会资本盘活财政资金，提高财政资金使用效率，更好的发挥引导基金的引导作用，为青岛市引进更多更好的项目，形成良性循环。”陈芳表示。

以政策驱动S基金加速前行

“鼎荣晨星基金能顺利落地，主要得益于青岛良好的创投风投环境及政策支持。”陈芳表示。

早在2021年，青岛市政府便发布了《青岛市人民政府关于印发青岛市进一步支持打造创投风投中心若干政策措施的通知》，通知指出：鼓励社会出资人购买政府引导基金所持基金的股权或份额。这意味着青岛市从政策端做出表率，鼓励社会资本承接青岛市政府引导基金份额。

近年来，青岛市创投风投发展势头良好，越来越多的创投风投基金奔赴而来，行业发展全面起势，对实体经济发展起到了积极的促进作用。

截至2022年，青岛私募机构管理产品数量达到2237只，管理规模达到1824亿元，增速均居全国前列。其中，股权创投类私募基金占私募基金管理规模比重达到77%，比全国平均水平高8.5个百分点。

各类创投风投机构在青投资项目共计1226个，在投金额高达955亿元。其中，有一半以上为“四新”经济领域科技创新型企业，投早、投小、投科技成效明显。

上市是企业“转型升级”的最优解。近年来，青岛市企业上市工作明显步入“快车道”，离不开政府引导基金的助力加速。

数据显示，截至2022年上半年，青岛市政府引导基金联合国家制造业转型升级基金等“国家队”引导基金、中金资本等央企以及前海母基金等国内知名机构累计参股设立基金125支，总规模达1299.1亿元、实缴规模463.8亿元。

近四年来，在市政府引导基金直接投资的400余个实体经济项目中，有15家企业实现上市，70余家企业被评定为独角兽、专精特新、瞪羚企业或隐形冠军，成为全市拟上市企业的主力军。

“如果越来越多的私募股权基金能够让政府引导基金顺利退出，财政资金压力就会得到很大的改善，对科技的支持力度会更强，股权基金对实体经济的拉动作用会更大。希望各级政府能够以政策鼓励和支持S基金，为私募股权基金提供更多更快的退出渠道，促进私募股权基金的健康发展。” 陈芳表示。

如今，面对新发展格局，金融产业无疑是推动城市高质量发展的重要“加速器”。对于手握优质基金资源的青岛而言，如何将其“盘活”，是我市经济高质量发展的关键。

青岛市政府工作报告指出，在推动现代化产业体系建设上持续用力。鼓励社会资本设立市场化运作的未来产业投资基金和创业投资基金。

下一步，青岛市将发力聚集优质金融资源，充分激发经济金融发展活力，加速金融项目招引落地，加大创投风投机构招引力度，积极发挥创投风投支持科技创新作用，显现资本活力和服务效应。