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事件：公司4 月16 日发布2022 年度报告及2023 年一季报，2022 年公司实现营收70.76 亿元，同比下降2.12%；归母净利润0.64 亿元，同比下降65.16%；扣非净利润0.53 亿元，同比下降52.58%。2023 年Q1 公司实现营收16.28 亿元，同比增长5.21%，环比下降24.67%；归母净利润1.45 亿元，同比增长86.24%，环比增长176.01%；扣非净利润1.37 亿元，同比增长120.76%，环比增长167.43%。

2023 年Q1 业绩亮眼，显示市场需求复苏在即：2022 年，国内显示市场整体需求仍有待释放，公司国内业务交付受到一定程度的影响，营收同比下滑31.48%。2022 年公司综合毛利率为26.80%，同比提升2.53pct；净利率为0.73%，同比下降1.60pct。23 年Q1 公司综合毛利率为32.14%，同比提升7.51pct，环比提升6.91pct；净利率为8.78%，同比提升3.75pct，环比提升17.94pct。费用方面，23 年Q1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为12.16%/4.46%/4.65%/1.12%，同比变动分别为1.52/-0.13/0.27/0.17pct。

MLED产品持续优化，积极布局大亚湾智能制造基地二期：公司持续推进LED半导体业务，MLED 产品持续优化。在微间距产品布局上，洲明UMini 系列产品P0.4、P0.6、P0.7、P0.9、P1.1、P1.2 已实现规模量产，并且形成批量销售；间距P0.4UMicro 产品已正式发布，并具备量产能力。公司惠州大亚湾智能制造基地，建筑面积达40 万平方米，目前惠州大亚湾智能制造基地总体产能合计达20000KK/月。惠州大亚湾智能制造基地二期主要布局智慧显示领域，随着大亚湾二期生产基地以及Mini LED 项目的投产，公司整体产能将实现大幅跃升，提升公司市场占有率，进一步夯实公司在全球市场的领先地位。

XR 业务前景可期，携手雷迪奥打开国内市场：根据TrendForce 数据统计，2022 年XR 虚拟拍摄市场规模达4.3 亿美元，较2021 年增长约52%，预期2023-2025 年仍有望保持较快增长。公司旗下全资子公司雷迪奥以“LED 巨幕+XR 虚拟拍摄技术”构建核心竞争力，在海外保持技术及市占率领先的优势，先后亮相于百老汇、奥斯卡、格莱美等重要活动。在全球140 个数字影棚中，公司承建了100 多个，市占率近80%。2022 年，雷迪奥实现营业收入16.63 亿元， 同比增长22.04%。同时， 雷迪奥首个国内XR 虚拟拍摄BLUEBOXXR Studios 项目落地，将利用丰富的国际经验打开国内海量市场。

公司携手雷迪奥在虚拟制作领域持续发力，随着XR 技术应用需求的增长，有望进一步打开国内市场盈利空间。

首次覆盖，给予“增持”评级：公司深耕LED下游应用产品及光显解决方案，主营业务包括智慧显示产品的研发、生产及销售，主要产品分为LED 高清节能全彩显示屏和LED 节能照明两大系列。受益于公司持续布局MLED、XR以及在海外市场的品牌优势，随着公司大亚湾智能制造基地产能持续放量，公司业绩有望进一步提升，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.68亿元、6.23 亿元、9.16 亿元，EPS 分别为0.43 元、0.57 元、0.84 元，PE 分别为19X、14X、10X。

风险提示：产能释放不及预期、技术革新风险、下游客户需求变动风险、市场竞争风险。