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近日，盛京银行股份有限公司（下文简称：盛京银行）1.92亿股股权二次流拍一事引发业内关注。

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据了解，盛京银行拍卖股权占公司总股数的2.18%，股权首次竞拍于6月1日结束并流拍，出价13.44亿元。流拍后再度上架阿里资产交易网，起拍价约12.096亿元，较首次竞拍出价降低约1.34亿元。但直至6月14日竞拍结束，也无人报名和出价，最终再次竞价失败。

截图自阿里资产交易网

股权两次流拍，在一定程度上说明市场对盛京银行内资股的认可度并不高。实际上，从财报数据看，盛京银行近年来的资产质量表现确实不佳。尤其是自恒大暴雷以后，盛京银行的资产质量问题进一步被推到聚光灯下。

近2亿股股权溢价拍卖背后：业绩承压、扣非净亏损达17亿

从此次拍卖信息看，盛京银行2亿股股权起拍价格约12.096亿元，相当于每股约6.3元，其中保证金为1.3亿元。本次股权的卖家为沈阳中油天宝（集团）物资装备有限公司（以下简称“中油天宝”）以及关联公司辽宁东油集团房屋开发有限公司。

根据公开信息，沈阳中油天宝成立于2000年，注册资本为2亿元。2006年5月，中油天宝与沈阳市商业银行股份有限公司（盛京银行前身）签署《股份认购合同书》出资入股，成为盛京银行的合法股东。对于此次股权拍卖，二者给出的拍卖理由则是“调整自身资产结构、缓解资金压力、减少风险敞口等。”

值得注意的是，两次拍卖价格较盛京银行H股市场价格高出不少，其中第一次挂拍价格较H股股价溢价约43%，第二次挂拍价格溢价近30%。而这并不是盛京银行第一次“溢价”拍卖股权。

早在2022年9月7日，盛京银行曾拍卖了一笔来自于恒大集团（南昌）有限公司12.82亿股的内资股，最终以73.07亿元拍卖成功，每股价格约5.7元，这一价格较当时的港股价格溢价3%左右。而当时接下恒大股权的买家主要为沈阳当地的国资下属机构。

不过，有业内人士分析称，“溢价拍卖”并不代表市场一定会“买账”，也不代表资产质量具备市场竞争力和认可度。

从财报数据看，盛京银行的业绩目前仍然面临着很大的压力。尤其是今年4月，盛京银行交出了恒大退出之后的首份年报，从中也能看出其经营和债务等方面的问题有些棘手。

2022年财报显示，期内盛京银行营收约161.53亿元，同比增长4.4%；归母净利润约9.8亿元，同比增长143.8%。但是据Wind数据，盛京银行扣非后依旧没能扭亏，且扣非净亏损由2021年的不到1亿元，扩大至约17.33亿元。

与此同时，盛京银行的资产质量、资产充足率、不良贷款率等指标都释放出承压的信号。

“踩雷”恒大资产质量不佳，多项回报率数据低于监管要求

从资产质量来看，盛京银行的平均总资产回报率已连续六年低于监管要求。截至2022年末，盛京银行平均总资产回报率仅为0.1%，而监管要求则是“不低于0.6%”，两者相差甚远。

而实际上，自从2018年以来，盛京银行总资产回报率就未达到过监管标准。2018-2021年末，盛京银行平均总资产回报率分别为0.51%、0.54%、0.12%、0.06%、0.04%。

值得注意的还有盛京银行的平均权益回报率，2018年至2022年该数据表现分别为9.38%、7.99%、1.55%、0.72%、0.54%和1.26%，不仅连年大幅下滑，而且远远低于监管要求的“不低于11%”的指标。

不仅如此，近年来盛京银行的资本充足率也一直处于下降趋势。财报显示，2020-2022年末，盛京银行资本充足率分别为12.23%、12.12%、11.52%，一级资本充足率分别为11.07%、10.54%、9.86%，并且仍然承受下行压力。

此外，盛京银行不良资产指标不断恶化问题也不容忽视。2017年至2021年的四年间，盛京银行不良贷款率由1.49%逐渐升至3.28%，2022年有所回升，较上年末降低了0.06个百分点，但是仍达到了3.22%。而根据原银保监会数据，2022年末商业银行平均不良贷款率为1.63%，盛京银行的不良率远高于平均水平，在行业中居高不下。

2022年末，盛京银行发放贷款和垫款总额6133.62亿元，其房地产贷款余额共计约为1362亿元，投向房地产企业的贷款为792亿元，占贷款总额的12.91%。其中，房地产企业不良贷款金额13.47亿元，不良贷款率1.7%，较上年末下降0.28个百分点。

《拾盐士》了解到，盛京银行当初引入恒大就是为了解决其不良资产的问题，然而恒大暴雷却让盛京银行的不良资产问题更加严重了。

2016年，恒大成为盛京银行的大股东。彼时恒大发展势头正劲，但风光背后的万亿负债也为日后遇险埋下隐患。

恒大入驻之初，确实为盛京银行带来了良好的业务增量，尤其是个人住房贷款业务。公开数据显示，2016年，盛京银行的个人住房贷款占比仅为1.9%，但恒大入驻后的几年便一直飙升，2017年至2021年，盛京银行的个人住房贷款占比分别达到了3.3%、5.5%、7.9%、8.8%和9.9%，一路爆发式增长。

除了个人住房贷款，盛京银行的对公房地产贷款业务也持续增长。2020和2021年，盛京银行的房地产贷款占比连续逼近22.5%的监管红线，分别高达21.6%、21.7%。

同时，随着恒大系的高管的入驻，盛京银行高层也不断变动，更加便利地向恒大“输血”。

据有关统计，2020年至2021年期间，盛京银行向恒大集团提供了共计人民币325.95亿元的资金，恒大集团以持有新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司40.96%的股权中的30.99%股权做为质押担保。

但高杠杆狂奔之下，恒大财务“暴雷”一触即发。2022年9月，恒大将持有的盛京银行全部约12.82亿股内资股以73.07亿元交易价格转让给沈阳市和平区国资公司等7家公司后，退出了盛京银行。但双方的债务问题却没有得到解决，最终被摆到了台面上。

至今为止，盛京银行房地产业贷款占比依然高于同期大部分城商行房地产贷款占比数值。未来盛京银行所面临的风险是否能够得到缓解，我们仍然不可知。

中小银行股权“低估值”之问何解？

事实上，盛京银行股权两次流拍并非行业个例。近年来，中小商业银行在股权拍卖的过程中，多次面临“无人买账”的尴尬境地。

今年2月，上市农商行江阴银行共8897.81万股股权遭流拍；5月，长城华西银行的5500万股权，反复降价后最终仍然流拍；6月，北京中关村银行5.6折变卖的7240万股股权流拍。可以看到，很多中小银行拍卖股权虽然一再折价，但仍然鲜有问津。

那么，中小商业银行为何会陷入“低估值”困境？

首先，目前银行股的估值与其他板块相比整体处于较低水平，许多银行的股价都在“破净”状态，银行板块呈现出高性价比和高股息率的特点，因此银行股份市场处于买方市场，这就使得买方在选择购入银行股份时，会进行更全面的考虑和对比。

在这种情况下，很多中小银行的竞争力是相对较弱的。因为中小银行本身盈利能力较差，部分业务受地域性限制，很容易受到大银行的挤压，营业收入和净利润便会下滑。

此外，一些中小银行的风控能力也相对较差，如盛京银行的不良资产问题。如此一来，就很容易影响资本买家对中小银行股权投资价值的认可度。

除此之外，大多数中小银行的股权结构也都比较松散，内控管理能力也成为买家需要考量的重要问题。

中小银行大多没有上市，股东中可能既有地方政府，也有民营企业、国营企业等，这样会容易出现高层人事混乱，甚至管理层出资不实、滥用职权等问题，也会进一步使得银行内控管理混乱，治理僵化，陷入恶性循环。

相对应的是，大型银行相对中小银行业绩更稳定、股权结构透明、资产质量更好，那么，投资者更愿意购买大型银行的股份。如此看来，中小银行股份流拍似乎就并不奇怪了。

对此，业内专家认为，银行业竞争向来十分激烈，实力大行的“挤压”让一众中小商业银行的生存空间越来越受限。因此，中小银行应该更加重视和完善内部治理和股权结构问题，并进一步提升合规要求和服务质量，切实提高自身的竞争力，在未来才能获得市场认可。